长赢指数投资丨目标市值丨V4

——  前言  ——

本系列研读E大(ETF拯救世界)的长赢指数投资计划涉及的投资理念、估值数据、资产配置及交易策略。

研读方式为打散原有内容，根据主题重组学习，用于提升自己的投资方法论。因根基浅薄，很多知识点我需定期结合E大的发言反复研读和修正。

——  策略介绍  ——

E大曾经介绍过大中小策略的搭配，分别是网格策略、定期不定额策略和目标市值策略。其中，关于目标市值策略的介绍：

目标市值策略。

这个策略的意义，是在我军优势比较明显的情况下，派出御林军王牌部队，一举攻占最重要的战略堡垒。并坚决不退出。

同时，视敌人反击力量的增减情况，决定继续输送战斗力加入还是暂时撤出部分多余战斗力。

这只王牌部队的一半战斗力，将一生驻扎在这里，永不退出。其它部分会视敌人情况进行增减。

来源：雪球，从战争角度思考投资，2015-11-03

本文结合过往的研读和实操，重新梳理目标市值的思路及得失。

——  是什么  ——

目标市值策略：基于资产（指数）长期趋势向上的前提，以预期年化收益率锚，定期动态再平衡，实现资产目标的稳步增长的资产管理策略 。

顾名思义就是买入一个资产，之后定期看该资产的市值是否符合目标。

如期间资产市值没达到目标，则买入补齐；如期间资产市值超过了市值，则卖出多余，最终目的就是每个观察时点的市值符合预期。

如上图，一开始市值跟不上目标市值，在①处补齐到目标市值；之后增长快于目标市值，则在②卖出一部分以回归目标市值；后来又低于目标市值，在③又做了一次动态平衡。

——  适用场景  ——

适用于消费、医疗等长期向上的优秀行业，或者是长期趋势向上的宽基指数，不适用于周期性行业，比如煤炭，也不适合个股。

在2013年E大也论述过：

对于消费这样的，预期将必然长牛的行业，个人认为比较适合目标市值管理法。这个方法简单来说，就是先设定一个目标收益率，计算出目标市值，然后定期纠正现实市值与计算市值的差异。

来源：网易博客，消费ETF已转入仓位配置，2013-09-16

看下国内外有哪些有这种特质的指数：

中证红利全收益：

全指医药：

全指消费：

恒生指数：

标普500

如果没有波动一直都向上，那就没必要做目标市值了，买入后长期持有就好了。

可是，虽然大方向是斜向上，但实际上日常有大波动，特别是国内品种的早期波幅更大。

这里就用到第二个理论依据：均值回归理论。

如果让花儿乐队来解释，直接唱出来：请你涨了的给我跌回来，跌了的给我涨上来。

正是有均值回归，因此涨多了会跌，跌多了回涨，我们就在这个过程中动态调节。涨多了，卖掉一些；跌多了，买进一些。

既保持了底仓长持，又能吃点波动的额外利润。

好啦好啦，这些都懂了！

可我如何才能知道目标市值该设多少呢？

——  预期年化收益  ——

在评估一个品种究竟给多少的目标市值时，首先要评估这个品种当前位置。

既要看该位置历史上同位置的多年年化收益是多少，也要看该品种的位置假如在其他品种的历史同位置的多年年化收益是多少。

纵向跟自己的历史比，横向跟其他品种比，再跟其他品种的历史比……

以中证500为例：

通过历史的相同位置及后面1/3/5/7年的收益，可能看出不同位置的收益概率云分布，可以转换为如下：

基于此类图，我们可以知道持有不同年限，获得不同的收益的区间以及概率范围。从而大致知道在某些位置持有某个品种的预期收益率。

——  如何操作  ——

低估建仓：最理想情况下，是在估值底部区域完成建仓。

虽说建仓过程也是广义上的目标市值管理，但为了容易理解，这里还是讲基于已经有底仓的基础上的狭义目标市值。

比如我的中证红利、中证500和传媒都是在品种历史高度10%以内完成建仓的。

设定年化目标：根据每期的估值情况，确定目标（预计）年化收益率。

依据该品种当前高度对应的N年过往年化收益率，从而确定未来的年化收益目标，进一步确定N年后的目标市值。

关于目标年化的设定，既包含了科学，又融合了艺术，属于模糊的正确而已。

定期动态调整：定期(比如每季度)审视该品种市值，超过目标则卖出多余金额，低于目标则买入缺少金额。

定期选择哪个时间合适，没有特殊规定。需把握的原则是，通过拉开时间给空间留出距离，让市场飞一会儿。

E大采用的是定期，每季度更新一次，再结合临时触发调整。

回到目标市值的核心原理，其实通过市值偏离目标的幅度调整也行，但操作麻烦些。

既需更新评估时点的最新目标市值，又需更新当时的最新市值，从而评估是否触发阈值。

本来就是模糊的正确，简单方便就好。

——  案例模拟  ——

下图简单模拟下目标市值的变动和操作：

通过模拟可知经过一轮调整后，最终市值不仅达到了目标，手头还多了现金积累。

——  存在问题  ——

包括且不限于：

① 适用场景有限制：不太适用二级及以下行业主题，以及周期性行业

② 极端下跌情形：会瞬间吸纳大量流动性

③ 快速拉升情形：卖出节奏偏快

④ 跟总仓位管理冲突：单独的目标市值会影响资产组合配置策略

——  历史版本  ——

——  扩展阅读  ——

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